O trabalho italiano, bancos oscilando da Itália será o próximo a crise da Europa
Investidores em todo o mundo são extraordinariamente nervoso.
O rendimento dos títulos do Tesouro a dez anos caíram para o de sempre nível mais baixo esta semana; compradores de títulos do governo suíço de 50 anos estão dispostos a aceitar um rendimento negativo.
Alguns dos inquietação decorre de decisão da Grã-Bretanha para lançar-se para o desconhecido.
A libra, que atingiu uma baixa de 31 anos contra o dólar em 06 de julho, ainda tem de encontrar um piso; vários fundos comercial de propriedade britânicos suspenderam os resgates como o valor de seus ativos cai.
Mas o voto Brexit não explica todo o mal-estar atual.
Outra, potencialmente mais perigosa, ameaça financeira paira no outro lado do canal, como credores bambas da Itália oscilar à beira de uma crise bancária.
A Itália é a quarta maior economia da Europa e um dos seus mais fraco.
A dívida pública é de 135% do PIB; a tarifa de adulto emprego é mais baixa do que em qualquer país da UE bar Grécia.
A economia foi moribunda por anos, sufocado pelo excesso de regulamentação e a produtividade débil.
Em meio a estagnação e deflação, os bancos da Itália estão em apuros, sobrecarregados por alguns € 360 bilhões ($ 400.000.000.000) de empréstimos de acidificação, o equivalente a um quinto do PIB do país.
Coletivamente, eles mantêm provisão de apenas 45% desse montante.
Na melhor das hipóteses, os bancos fracos da Itália vão estrangular o crescimento do país; na pior das hipóteses, alguns vão falir.
Não surpreendentemente, os investidores fugiram.
As ações da maiores bancos da Itália caíram tanto quanto a metade desde abril, um sell-off que se intensificou desde a votação Brexit.
A maior preocupação imediata é a solvência de Monte dei Paschi di Siena, o banco mais antigo do mundo.
Várias tentativas de limpá-lo falharam: é agora vale apenas um décimo de seu valor contábil, e poderia muito bem vir acima do short em um teste de estresse pelo Banco Central Europeu no final deste mês (ver artigo).
Tamanho sozinho faz bagunça banco da Itália perigoso.
Mas também é um exemplo dos males mais amplas da área do euro: a tensão entre as normas tomadas em Bruxelas e as exigências da política nacional; e o conflito entre credores e devedores.
Ambos são a consequência de reformas financeiras cozido meio.
Tratadas mal, o trabalho italiano poderia ser a ruína da zona do euro.
Segurem-se rapazes, eu tenho uma grande idéia
Itália precisa urgentemente de um grande, arrojado banco clean-up.
Com fuga de capital privado e um resgate de fundos apoiados pelo banco existente largamente utilizado, isso exigirá uma injeção de dinheiro do governo.
O problema é que isso é politicamente quase impossível.
Novas regras da zona do euro dizem que os bancos não podem ser socorrida pelo Estado a menos que seus obrigacionistas ter perdas em primeiro lugar.
O princípio de "salvamento em" credores ao invés de furar a conta para os contribuintes é uma boa.
Na maioria dos países obrigações bancárias são realizadas por grandes investidores institucionais, que conhecem os riscos e pode arcar com a perda.
Mas na Itália, em parte graças a um truque do código de imposto, alguns € 200 bilhões em títulos bancários são detidas por investidores de varejo.
Quando alguns pequenos bancos foram remendado com as novas regras, em novembro, um cotista varejo cometeu suicídio.
Isso causou uma tempestade política. Forçando italianos comuns para tomar as perdas novamente iria danificar gravemente Matteo Renzi, o primeiro-ministro, correndo sua esperança de ganhar um referendo sobre a reforma constitucional no Outono.
Sr. Renzi quer que as regras sejam aplicadas de forma flexível.
Mas a política também está em jogo em países credores da zona do euro.
Alemanha, com razão, diz que os problemas da Itália são em grande parte da sua própria criação.
Tem sido imperdoavelmente lento na obtenção aos apertos com seus bancos aleijados, talvez porque seus credores regionais estão ligadas na política local.
Qualquer sistema que permite que os Estados membros a escolher quais as regras a cumprir é obrigado a enervar os eleitores na Alemanha.
Assim como o Sr. Renzi tem muito a ganhar com a diluir ou suspender as regras, clemência pode ter um custo político na Alemanha, onde as eleições são devido a ser realizada no próximo ano.
"Nós escrevemos as regras para o sistema de crédito", disse Angela Merkel, em resposta aos apelos do senhor Renzi de clemência.
"Nós não podemos mudá-las a cada dois anos."
Se eles planejaram esta geléia, eles planejaram uma maneira de sair
No entanto, o primeiro-ministro italiano está certo.
A pressão do mercado sobre os bancos da Itália não vai facilitar até que alguma confiança seja restaurada, e isso não vai acontecer sem fundos públicos.
Se as regras de fiança-in são aplicados de forma rígida na Itália, o clamor dos poupadores será tanto a confiança danos e deixar a porta aberta para ligar para o Movimento Cinco Estrelas, um agrupamento que culpa os problemas econômicos da Itália sobre a moeda única.
O sentimento vai crescer que a Itália está recebendo benefício escassa da suposta repartição de riscos em toda a zona do euro, mas está danificado pelas muitas restrições, é sub-por sua incapacidade de desvalorizar o seu caminho rumo a um crescimento mais forte, por um pacto fiscal que algema a sua orçamento, e agora por regras de fiança-in que veio após outros países terem socorrido os seus bancos.
Se os italianos estavam sempre a perder a fé no euro, a moeda única não iria sobreviver.
Não há nenhum ponto em seguir as regras ao pé da letra, se isso leva ao desaparecimento da moeda única.
Então, a resposta correta é permitir que o governo italiano para engordar as reservas de capital de seus bancos vulneráveis com dinheiro público suficiente para acalmar os temores de uma crise sistêmica. um resgate Tal deve vir com condições: uma revisão do sistema bancário italiano que obriga tiddlers para mesclar e corta despesas gerais, fechando profusão de agências do país.
Para dar a directiva europeia bail-in uma maior chance de ser implementadas no futuro, deve ser alterado para que os pequenos investidores que já possuem obrigações bancárias estão explicitamente protegidos.
Algum tipo de fudge é mais provável. Já se fala de uma cláusula útil no livro de regras bail-in que permita que uma injecção de capital temporário para Monte dei Paschi.
Isso pode ser suficiente para colocar um piso sob os preços das ações para que outros bancos da Itália, como o UniCredit, são capazes de levantar capital privado.
Europa sem dúvida granizo um resultado como um exemplo de solidariedade baseado em regras.
Mas se a história serve de guia, seria nem retornar bancos italianos para a saúde integral nem resolver qualquer um dos problemas subjacentes do bloco.
Uma lição de Brexit é que encobrir as preocupações dos eleitores não é uma estratégia sustentável. jerry-built arquitetura financeira da zona do euro fá-lo duas vezes, o evitar os temores de que nos países credores e devedores.
Isso não vai funcionar para sempre-razão pela qual os investidores têm o direito de ser tão preocupado.
A partir da edição impressa: Líderes
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